油价上涨说明全球经济回暖了吗?

诺亚财富 2016-12-02 19:14

开车的小伙伴发现这几天油价又涨价了吗?日前OPEC达成减产协议,原油价格随之暴涨。诺亚研究部在今年6月的投资策略报告中曾提到:在总体供过于求的大格局不'...

开车的小伙伴发现这几天油价又涨价了吗?日前OPEC达成减产协议,原油价格随之暴涨。诺亚研究部在今年6月的投资策略报告中曾提到:在总体供过于求的大格局不变的情况下,下半年原油供给面的边际性变化值得关注,油价上行可能性大于下行风险,近期的市场走势基本符合我们的判断。接下来的油价会怎么走,对各国经济和资本市场的影响又该如何判断?一起来看看吧!

减产协议千呼万唤始出来

2016年11月30日,几经周折之后,OPEC八年来首次达成减产协议:OPEC日产量目标3250万桶(减产120万桶),俄罗斯也承诺减产30万桶,超出市场预期。

协议达成后,WTI原油暴涨。 11月30日至12月1日NYMEX原油连续两日大涨,收于每桶50.9美元,涨幅达12.56%;ICE布伦特原油2日内暴涨6.44美元,昨日尾盘收在53.70,涨幅13.63%。周五早盘,A股石油板块也强势上涨,中国石化涨近4%,中国石油涨近1.6%,上海石化、石化油服等多股均不同程度上涨。

也许这波由OPEC的带头大哥—沙特主导的价格战已经进入尾声。2014年11月,以沙特为首的OPEC作出不减产的决定,试图挤爆美国页岩油等高成本非常规油气生产商。这一策略导致OPEC及其他产油国的产量在已经供过于求的情况下连续创出新高,油价一度在今年年初跌破30美元/桶。此次沙特最终之所以接受减产,甚至对伊朗做出让步,一方面是因为本国的财政状况严峻,需要提振油价;另一方面是沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)即将上市,如果原油价格继续低迷,将对估值带来不利影响。

可以预见,未来的原油价格决定机制当中,OPEC的影响力会进一步趋弱,世界第一大原油生产国—美国(页岩油产业)的话语权会不断增强。但另一方面,近年来的低油价造成的产油国财政困难也是现实。未来,沙特等产油国会不会卖出其持有的美元资产特别是美债,同时增加以其他货种如人民币进行的原油交易,从而削弱美元的地位,尚有待观察。

原油价格 你往何处去?

我们认为2016年上半年原油价格已经见底。市场情绪的改善以及供给面减产有望逐步落实的情况下,预期原油价格中枢仍将有一定幅度的上行空间。但毕竟潜在的产能仍然巨大,油价一旦上涨到一定的水平,会刺激美国前期停产的页岩油重新进入市场,所以短期内我们认为油价涨幅将受限。

相爱相杀的油价和美元

长期来看,美元与原油价格呈显著的负相关。当美元贬值时,原油价格上涨;而美元趋强时,原油价格则呈下降趋势。

自11月9日特朗普当选美国总统至昨日,美元指数上涨3.14%,突破100点大关。而同一时期,WTI原油大涨13.54%,涨幅高达6.07美元/桶,站上50美元/桶。美元与油价齐飞的局面会持续下去吗?

与受供给面因素刺激而上涨的油价不同,近期的美元上涨,更多的是对特朗普经济政策效果(Reflation等)的一种乐观情绪的反映,也包含了本月美联储大概率加息的市场预期。我们认为,加息靴子落地的12月中旬前后,美元短期回调将是大概率事件。

数据来源:Bloomberg,诺亚研究;统计截取 2000.01-2016.11月度数据

油价上涨或带动全球市场回暖

我们一个基本判断是,油价适度上升总体上利好世界经济和资本市场。

之前的油价低迷,在实体经济方面对包括美国在内的世界能源产业的公司业绩和设备投资构成负面冲击,同时抑制了美国的通胀预期,使得美联储对加息踌躇不定,阻碍了风险偏好的改善。

从这个意义上讲,适度的原油价格回升有利于美国实体经济特别是能源领域的投资和盈利回暖,也有助于市场风险偏好的改善。

另一方面,油价上涨本身有利于新兴市场,特别是产油国基本面的改善。此外,上面提到的风险偏好的改善也有利于资金流入新兴市场股债等风险资产。

另外,此次油价上涨主要是受减产影响的,需求方面还没见改善,经济回暖有待观察。

作者:诺亚财富研究与发展中心 张岫 杨梦迪

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